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增持评级]网宿科技(300017)深度报告:CDN行业竞争趋缓 业务向数据中心和

时间:2019-05-13  来源:本站  作者:

  CDN 龙头厂商,主营业务持续增长。网宿科技始创于2000 年1 月,主要提供互联网内容分发与加速(CDN)、云计算、云安全、全球分布式数据中心(IDC) 等服务。公司拥有遍布全球的1000 多个CDN 加速节点,现有员工3000 多名,研发以及技术人员占总人数 60% 左右。客户群覆盖各类互联网门户网站、视音频网站、网络游戏公司、电子商务网站、政府网站、企业网站以及运营商等。公司近年来营业收入保持高速增长,2009-2016 年营收复合增长率51.9%。2017 年公司营业收入为 53.73 亿元,同比增长 20.83%,但归母公司净利润为 8.26 亿元,同比下降 33.92%。主要原因是CDN 业务作为公司的主营业务,受到行业价格战影响毛利率有所下滑。但随着2017 年末价格战进入尾声,公司毛利率开始恢复。

  CDN 市场迅猛增长,竞争格局已成熟。随着互联网的快速发展,网络流量持续增长,CDN市场不断扩大。赛迪顾问预计2018 年CDN 市场规模达181 亿元,同比增长33.0%。2017年,工信部发布《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》,国内CDN 市场进入牌照时代。截至2018 年4 月,依法取得工业和信息化部或各通信管理局颁发内容分发网络(CDN)业务经营许可证的企业已经达到120 家。目前,我国CDN 市场已经逐渐趋于成熟,并呈现出“传统 CDN 服务商,云计算企业 CDN,共享型 CDN”三方竞争的局面。行业经过两年的价格战,小厂商逐步退出市场,对于价格敏感的客户已经基本完成迁移,降价带来的新客效应减弱,目前价格战已经趋于尾声。

  聚焦“IDC+CDN+云计算+边缘计算”产业链。公司作为CDN 龙头厂商,立足于CDN 并积极向IDC 及云计算和边缘计算延伸。CDN 方面,网宿科技在CDN 行业经营多年,具有深厚的技术积累,长期占据龙头地位,与一大批优质客户形成了稳定的合作关系。IDC 方面,公司将IDC 业务以增资形式剥离至厦门秦淮子公司,增强IDC 业务的专业化运营。厦门秦淮以定制化IDC 为突破口,迎合大型互联网客户需求。2017 年底其在北京望京、深圳宝安、河北怀来一期数据中心已建设完毕,我们预计2018 年公司IDC 业务能够新增3 亿左右的收入。云计算方面, 2016 年网宿科技正式开启从 CDN 到云服务的战略升级,私有云和混合云是公司的重点布局方向,目前公司已实现 CDN 节点的云化改造,推出了全速云系列产品,并为客户云安全方面的众多服务。边缘计算方面,公司已逐步将CDN 节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,以承载高频、高交互的海量数据处理,公司参与了联通混改,未来公司与运营商的合作将会进一步深化,未来移动边缘计算(MEC)市场的启动将推动公司转型并受益。

  “内生+外延”快速开拓海外市场。内生方面,公司2010 年设立香港子公司,开始进入海外市场,2012 年设立美国子公司,2014 年设立马来西亚子公司,2016 年在爱尔兰、印度设立子公司,逐步搭建起海外团队。2012-2016 年海外业务收入份额逐年上升。2016 年公司境外收入占公司营收比重为 14%,比 2015 年提升 3 个百分点,2017 年海外收入占比更是达到了24%。外延方面,2017 年公司先后收购韩国 CDNetworks 公司以及俄罗斯CDN-video公司,持续推进海外市场战略布局。通过并购,公司海外节点数快速增加,截至目前,公司海外节点更好的覆盖了亚洲、欧洲、美洲、大洋洲、非洲的几十个国家及地区,能够为海外客户提供丰富的服务。

  盈利预测及评级:按照公司现有股本,我们预计公司2018 年、2019 年和2020 年的EPS 分别为0.43 元、0.51 元和0.61 元,对应最新收盘价的PE 分别为24、20、17 倍。考虑到CDN行业价格战趋缓以及公司大力发展IDC 业务,将会给公司产生较大营收增量,因此给予“增持”评级。

  风险因素:价格战持续风险,海外整合不及预期风险,IDC 上架不及预期风险。

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